<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=fpjTOVmNbO4Lz34iLyptLUXza5VhXqVC6o75Eld_V98);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c0{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:12pt;font-family:"Calibri";font-style:normal}.c1{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.0791666666666666;orphans:2;widows:2;text-align:left}.c3{background-color:#ffffff;max-width:468pt;padding:72pt 72pt 72pt 72pt}.c2{height:11pt}.title{padding-top:24pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:36pt;padding-bottom:6pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}.subtitle{padding-top:18pt;color:#666666;font-size:24pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Georgia";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;font-style:italic;orphans:2;widows:2;text-align:left}li{color:#000000;font-size:11pt;font-family:"Calibri"}p{margin:0;color:#000000;font-size:11pt;font-family:"Calibri"}h1{padding-top:24pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:24pt;padding-bottom:6pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h2{padding-top:18pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:18pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h3{padding-top:14pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:14pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h4{padding-top:12pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h5{padding-top:11pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:11pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h6{padding-top:10pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:10pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}</style></head><body class="c3 doc-content"><p class="c1"><span class="c0">百度雲業務受AI佔比持續增長拉動</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">股價於現水平有一定支持,現價買入,跌穿73元止蝕,博反彈重返80元水平之上</span></p><p class="c1"><span class="c0">百度(09888)公佈24年第三季業績,公司收入同比降低3%至336 億元,基本符合市場預期;核心收入同比降低0.2%至265 億元,基本符合市場預期;核心非通用準則經營利潤率同比持平在25%,符合部份券商預期;非通用準則淨利潤59 億元(非通用準則淨利潤率18%),低於市場預期5%,主要受人民幣兌美元匯率波動,導致匯兌虧損淨額增加所影響。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">百度第三戹核心廣告收入同降4%,線下廣告恢復承壓,以及AI 改造對商業化負面影響。不過公司繼續提升生成式AI 結果在移動生態的滲透;百度App 生成式AI 搜索結果佔比達20%(第二季 爲18%),引起70%的月活用戶的互動,以及更長的用戶時長。此外,智能體戰略持續推進,ERNIE Agent的日均交互輪次達到1500 萬次,9 月吸引了2 萬家廣告主。最後,百度文庫使用AI 功能的MAU 也達到5000 萬(同比增超3 倍),推動文庫訂閱收入實現23%的穩健增長。考慮到AI 變現短期面臨壓力,預計第四季廣告收入同比降低7%,考慮到生成式AI 算力成本需求提升,以及低利潤率業務佔比提升,預計百度核心經營利潤率同比有所壓力。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">第三季 AI 雲收入同增11%,且利潤率有所優化,主要是AI 相關收入支撐,以及GPU 雲交叉銷售,AI 對雲收入貢獻佔比達到11%(環比提升2%左右)。第三季公司持續提高模型微調、訓練的效率,推出無代碼工具「秒噠」。11 月至今,文心繫列模型日均API調用量達到15 億次(8 月爲6 億次),日均tokens 達到1.7 萬億(第二季 爲1萬億),其中外部調用量在9 月底實現了240%的環比增長。考慮到AI 雲貢獻提升,以及傳統雲增長穩健,預計第4季雲收入增長加速到12%,且AI 雲利潤率有望持續優化。公司計劃於2025 年初推出新一代基礎大模型。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">至於第三季蘿蔔快跑單量同比增長20%至98.8 萬單,10 月全無人駕駛單量佔全國總單量80%(第三季 爲70%),且RT6 已經在全國多城公開道路運營。公司預計在探索地域擴張的同時持續提升運營效率。展望未來,看好百度的AI 技術對於搜索廣告和智能雲業務的潛在拉動作用,料公司表現可優於大市。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">內容僅供參考,不構成投資建議</span></p></body></html>