<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=fpjTOVmNbO4Lz34iLyptLUXza5VhXqVC6o75Eld_V98);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c0{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:11pt;font-family:"Calibri";font-style:normal}.c1{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.0791666666666666;orphans:2;widows:2;text-align:left}.c3{background-color:#ffffff;max-width:468pt;padding:72pt 72pt 72pt 72pt}.c2{height:11pt}.title{padding-top:24pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:36pt;padding-bottom:6pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}.subtitle{padding-top:18pt;color:#666666;font-size:24pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Georgia";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;font-style:italic;orphans:2;widows:2;text-align:left}li{color:#000000;font-size:11pt;font-family:"Calibri"}p{margin:0;color:#000000;font-size:11pt;font-family:"Calibri"}h1{padding-top:24pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:24pt;padding-bottom:6pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h2{padding-top:18pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:18pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h3{padding-top:14pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:14pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h4{padding-top:12pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h5{padding-top:11pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:11pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h6{padding-top:10pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:10pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}</style></head><body class="c3 doc-content"><p class="c1"><span class="c0">首都機場商業業務收入尚未改善</span></p><p class="c1"><span class="c0">2.5元支持，如守或上望2.9至3元。</span></p><p class="c1"><span class="c0">北京首都機場(00694)近日發佈關於廣告業務及國際零售業務委託管理協議的補充協議，根據補充協議，商貿公司(首都機場母公司的全資子公司)對於國際零售業務的委託管理費率由20%下降至10%，傳媒公司(首都機場母公司的全資子公司)對於廣告業務的委託管理費率由22%下降至16%。此降低將從2021年9月19日生效，並持續至2026年年底。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">受託國際零售管理關聯交易的上限從2024年至2026年分別由人民幣240百萬元、人民幣370百萬元和人民幣510百萬元降至人民幣90百萬元、人民幣110百萬元和人民幣140百萬元；而受託廣告管理關聯交易的上限也從人民幣2億、人民幣2.5億和人民幣2.7億降至人民幣1.51億、人民幣1.7億和人民幣1.92億。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">在2018年至2020年期間，國際零售業務的基礎分成比率爲22%，廣告業務爲25%，均受增量分成機制約束。從2021年至2023年，基礎分成比率保持不變，而增量收入分成被暫停。2024年至2026年，根據原合同，分成比率降至國際零售業務20%，廣告業務22%，根據補充協議進一步降至10%和16%。預計不斷降低受託管理費率將有助於首創股份的成本下降，反映公司的關聯交易有所改善。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">不過商業業務收入尚未改善，2024年上半年，國際零售特許經營和廣告業務的收入分別爲人民幣2.59億和人民幣3.56億，分別爲2019年上半年水平的15%和61%，而客流量僅恢復至2019年上半年水平的66%。與航空相關的業務相比，非航空業務的復甦可能面臨更大的壓力，特別是免稅業務。就行業而言，基於老年人和兒童增加，出行結構發生變化，預計夏季高峰期間消費者的免稅開支將進一步疲軟，即使目前其估值便宜，亦接近年內低位，但上行空間大約只有三成，看法較為保守。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">內容僅供參考，不構成投資建議</span></p></body></html>
