<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=fpjTOVmNbO4Lz34iLyptLUXza5VhXqVC6o75Eld_V98);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c0{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.0791666666666666;orphans:2;widows:2;text-align:left;height:11pt}.c2{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:12pt;font-family:"Calibri";font-style:normal}.c1{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.0791666666666666;orphans:2;widows:2;text-align:left}.c3{background-color:#ffffff;max-width:468pt;padding:72pt 72pt 72pt 72pt}.title{padding-top:24pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:36pt;padding-bottom:6pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}.subtitle{padding-top:18pt;color:#666666;font-size:24pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Georgia";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;font-style:italic;orphans:2;widows:2;text-align:left}li{color:#000000;font-size:11pt;font-family:"Calibri"}p{margin:0;color:#000000;font-size:11pt;font-family:"Calibri"}h1{padding-top:24pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:24pt;padding-bottom:6pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h2{padding-top:18pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:18pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h3{padding-top:14pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:14pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h4{padding-top:12pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h5{padding-top:11pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:11pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h6{padding-top:10pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:10pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}</style></head><body class="c3 doc-content"><p class="c1"><span class="c2">中集安瑞科有望估值修復</span></p><p class="c1"><span class="c2">現價買入，如升破8元，上望9.5至10元，支持7元。</span></p><p class="c1"><span class="c2">中集安瑞科(03899)受惠於內地綠色轉型和全球船舶建造綠色資本支出上行周期，兩者將推動其核心清潔能源部門的持續增長。結合其他兩個部門(化工環保和液體食品)漸入佳境，為進一步的訂單提供支持，當前訂單積累已達到294億人民幣創新高，按年增43%。</span></p><p class="c0"><span class="c2"></span></p><p class="c1"><span class="c2">儘管中集安瑞科今年上半年淨利潤按年跌15%遜預期，但2024年下半年盈利仍有復甦的空間，按年有望轉升8%。在清潔能源帶動下，2025年利潤率有上升空間。除了訂單積累強勁和收入可見度清晰外，中集安瑞科亦屬吸引的價值投資標的，估值不高，現價相當於預測2025財年市賬率0.9倍，低於1.6倍的長期均值；並提供了具吸引力的50%派息比率和約5%收益率。</span></p><p class="c0"><span class="c2"></span></p><p class="c1"><span class="c2">2024年上半年公司實現營收114.8億元、同比增長6.7%，支柱業務清潔能源收入大幅增長，同比 增長25.1%，其中海外業務增速快於國內，水上清潔能源和氫能業務增速較快。化工環境受海外罐箱需求弱復甦影響，同比減少47.1%，收入下滑較多。液態食品收入增長穩健，同比增長14.7%。其中，清潔能源的新簽訂單大幅增長，化工環境的新簽訂單環比改善。公司的現金與應付賬款週轉天數顯著改善，資產負債結構整體穩健。</span></p><p class="c0"><span class="c2"></span></p><p class="c1"><span class="c2">國內天然氣表觀消費與進口量齊增長，加上全球航運業綠色轉型加速，作爲天然氣、石油氣等全產業鏈佈局的領先企業，公司的清潔能源板塊充分受益。海外業務增速領先於國內，但國內仍是經營重心。天然氣需求走旺推動天然氣儲運裝備收入和訂單量快速增長，海外業務進展良好。隨着全球航運對清潔燃料船舶新船需求的提升。公司新造船業務大幅增長，並實現量價齊升。在氫能領域，公司實現全產業鏈佈局，無其在儲運領域取得領先。公司在清潔能源領域行業領先地位穩固，天然氣產銷量增長和氫能產業快速發展，拉動產業鏈裝備和工程服務需求。化工環境和液態食品業務總體有望穩健增長，新業務領域的進展有望超預期。另外，H股整體處於低估狀態，未來全球資本流動有望改善流動性，優質的企業有望率先實現估值修復。</span></p><p class="c0"><span class="c2"></span></p><p class="c1"><span class="c2">內容僅供參考，不構成投資建議</span></p><p class="c0"><span class="c2"></span></p><p class="c0"><span class="c2"></span></p></body></html>
