<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=1BVhQjsg_ddXeTZ1N5YwRA);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c0{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:12pt;font-family:"Aptos";font-style:normal}.c1{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.1583333333333334;text-align:left}.c3{background-color:#ffffff;max-width:415.3pt;padding:72pt 90pt 72pt 90pt}.c2{height:12pt}.title{padding-top:0pt;color:#000000;font-size:28pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.0;text-align:center}.subtitle{padding-top:0pt;color:#595959;font-size:14pt;padding-bottom:8pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;text-align:center}li{color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Aptos"}p{margin:0;color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Aptos"}h1{padding-top:24pt;color:#0f4761;font-size:24pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h2{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:20pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h3{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:16pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h4{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:14pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h5{padding-top:4pt;color:#0f4761;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h6{padding-top:2pt;color:#595959;font-size:12pt;padding-bottom:0pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}</style></head><body class="c3 doc-content"><p class="c1"><span class="c0">百勝中國前景改善及現金回報可觀</span></p><p class="c1"><span class="c0">320至340元水平收集，料300元有支持，上望目標380至400元</span></p><p class="c1"><span class="c0">百勝中國(09987)於2024年第四季度同店銷售增長可能仍為負值，雖然客流量增長為正值，但由於原材料通脹溫和和門店及總部效率提升，預計在2024年第四季度的凈利潤增長將相對可觀。此外，在2025財年稍微樂觀的展望，以及慷慨的現金回報計劃，再加上吸引人的估值幾個因素支持下，可吸納作中線投資。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">按品牌劃分，預計2024年第四季度KFC和Pizza Hut的同店銷售增長分別下跌2%和5%，與2024年第三季下跌2%和6%接近。在平均銷售價格方面，由於促銷和客戶日益理性的消費將會有所下降，但在2024年第四季度的客流量增長料轉爲正增長。按推算2024年10月的同店銷售增長可能持平，但在2024年11月和12月略有疲軟。不過百勝中國的表現，在整體餐飲行業中已處於領先地位。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">百勝中國的毛利率可能在70%左右，較2024年第三季度穩定，表現優於2023年第三季度，主要受惠中國雞肉價格下跌。其次，中國的消費者物價指數在近年來繼續超過生產者物價指數，這將有助於降低整體原材料的通脹壓力。與此同時，集團的運營費用狀況良好，管理層仍對在2024財年將銷售費用(佔銷售比例)進一步降低到5%以下充滿信心，廣告和促銷費用仍在優化中，在提升回報率的同時，沒有令整體預算的大幅增加。預計2024年第四季度的銷售增長爲4%，凈利潤增長爲17%。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">在季節性因素下，2024年第四季度的門店擴張仍較快。百勝中國在2024年第四季度預計將開設約500家新門店，相比2024年第三季度的438家有所提升。因此2024財年整體新門店數量可能達到約1715家，接近2024財年1500-1700家指導範圍的高端，主要受惠季節性因素，一般第四季度將會開設更多門店，以及2025年春節的提前，許多門店可能會在重大節日前開設。此外，雖然PizzaHut WOW門店的數量已經達到了2024財年200家的目標，但k-Coffee的數量已超過2024財年600家的目標，這些都有助推動2025財年的同店銷售增長。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">內容僅供參考，不構成投資建議</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p></body></html>
