<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=1BVhQjsg_ddXeTZ1N5YwRA);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c2{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:12pt;font-family:"Aptos";font-style:normal}.c0{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.1583333333333334;orphans:2;widows:2;text-align:left}.c3{background-color:#ffffff;max-width:468pt;padding:72pt 72pt 72pt 72pt}.c1{height:12pt}.title{padding-top:0pt;color:#000000;font-size:28pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.0;orphans:2;widows:2;text-align:left}.subtitle{padding-top:0pt;color:#595959;font-size:14pt;padding-bottom:8pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;orphans:2;widows:2;text-align:left}li{color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Aptos"}p{margin:0;color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Aptos"}h1{padding-top:18pt;color:#0f4761;font-size:20pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h2{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:16pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h3{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:14pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h4{padding-top:4pt;color:#0f4761;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;font-style:italic;orphans:2;widows:2;text-align:left}h5{padding-top:4pt;color:#0f4761;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h6{padding-top:2pt;color:#595959;font-size:12pt;padding-bottom:0pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;font-style:italic;orphans:2;widows:2;text-align:left}</style></head><body class="c3 doc-content"><p class="c0"><span class="c2">中國建材回購計劃成為估值重評催化劑</span></p><p class="c0"><span class="c2">回落至3.3至3.5元收集,穿3元止蝕,中線目標為3.8至4.2元</span></p><p class="c0"><span class="c2">中國建材(03323)發佈公告,計劃向全體股東提出回購要約,按每股4.03 港元回購並註銷最多8.42 億股H 股。計劃回購的最大股份數佔總股本9.98%,佔已發行H 股18.47%;回購價格較12 月6 日收盤股價溢價約15.1%。該方案尚需:1. 外管局及相關政府部門審批;2. 股東大會對要約方案的審批以及3. 股東大會對大股東及其一致行動人全面要約責任的豁免。我們認爲這一重磅回購方案體現了管理層引導價值發現的決心。若獲批通過,將增厚每股收益和股東權益。回購計劃的發佈有助於引導價值發現,是公司重估的重要催化劑。</span></p><p class="c0 c1"><span class="c2"></span></p><p class="c0"><span class="c2">若回購方案通過並被全體股東接受並實施,公司需支付的總代價爲33.9 億港元(31.2 億元),回購資金將通過外部借款和/或內部資源調撥以支付。不考慮其他變化,公司的淨債務/權益比或從2024年第三季末的90%最多提升至94%;綜合考慮財務費用增加、總股本的減少等因素的影響,2025及2026預測每股盈利 有望增加8.1%及8.5%,2025及2026年每股歸母權益有望增加6.9%及7.0%,大股東及其一致行動人的持股比例將從45.0%提升至50.0%。</span></p><p class="c0 c1"><span class="c2"></span></p><p class="c0"><span class="c2">9 月以來水泥行業錯峯生產加碼,推動了2024年第四季水泥價格的明顯修復。根據數字水泥網,截至 12 月6 日,2024年第四季 以來的全國水泥均價爲每噸423 元,較9 月及第一至第三季每噸平均分別高 34及45 元,水泥價格的復甦有望帶動公司盈利能力的整體修復。隨着產能置換方案的修訂以及超產產能進行規範和治理的實施,在錯峯生產等「去產量」的基礎上,水泥行業的供需格局有望逐步迎來結構優化,水泥價格和公司盈利能力的穩定性有望逐步提升。</span></p><p class="c0 c1"><span class="c2"></span></p><p class="c0"><span class="c2">內容僅供參考,不構成投資建議</span></p><p class="c0 c1"><span class="c2"></span></p></body></html>