<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=1BVhQjsg_ddXeTZ1N5YwRA);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c1{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:12pt;font-family:"Aptos";font-style:normal}.c0{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.1583333333333334;text-align:left}.c3{background-color:#ffffff;max-width:415.3pt;padding:72pt 90pt 72pt 90pt}.c2{height:12pt}.title{padding-top:0pt;color:#000000;font-size:28pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.0;text-align:center}.subtitle{padding-top:0pt;color:#595959;font-size:14pt;padding-bottom:8pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;text-align:center}li{color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Aptos"}p{margin:0;color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Aptos"}h1{padding-top:24pt;color:#0f4761;font-size:24pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h2{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:20pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h3{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:16pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h4{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:14pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h5{padding-top:4pt;color:#0f4761;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h6{padding-top:2pt;color:#595959;font-size:12pt;padding-bottom:0pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}</style></head><body class="c3 doc-content"><p class="c0"><span class="c1">阿里健康業務及市佔率增速超同業</span></p><p class="c0"><span class="c1">3.5-3.6元支持，現價買入跌穿3.5元止蝕，上望目標4.4元，中線目標5元</span></p><p class="c0"><span class="c1">阿里健康(00241)2025年度上半年公司營收142.7億元，同比增長10.2%，調整後淨利潤9.8億元，同比增長52.2%。報告期內公司醫藥自營收入121億元，同比增長6%，公司不斷優化自營品類結構，增加非藥自營業務佔比。至於電商平台服務收入17億元，同比增長68%，主要受惠年初健康類目廣告業務的注入以及廣告和平台協同提效。醫療健康及數字化服務業務收入4.4億元，同比下降9%。主因去年並表的高利潤率營銷服務收入表現好於預期。後續重點關注廣告營銷業務與原有內生業務的協同釋放節奏，以及公司在處方藥等品類上的業務擴張節奏。</span></p><p class="c0 c2"><span class="c1"></span></p><p class="c0"><span class="c1">截至2025年上半年底，公司醫藥自營業務SKU 數量同比增加6.1%至81萬，自營用戶會員數量超7800萬。在平台業務上，管理層表示新併入的廣告業務促進了與經營的協同。公司通過與頭部商家建立全年經營和廣告規劃的合作關係，幫助制定年度計劃，提升了大客戶廣告貢獻水平；並通過算法和產品驅動，提高了對於中小客戶的廣告變現水平。</span></p><p class="c0 c2"><span class="c1"></span></p><p class="c0"><span class="c1">阿里健康的次日達送貨服務進一步優化，平台商家數量穩步增長管理層分享了部分經營側趨勢。在上海、杭州和蘇州外新增無錫、常州和廣州升級爲次日送貨上門。至於平台商家建設方面，截止2025年上半年底止，公司已服務超4 萬商家，同比增長25%。而雲醫院，即平台註冊的中醫數量已超13萬，在全國70萬具有簽約能力的中醫中已具有一定滲透率。整體平台經營生態邊際向好。</span></p><p class="c0 c2"><span class="c1"></span></p><p class="c0"><span class="c1">公司指引2025年至2026年收入料達雙位數增長，倉儲履約費用有進一步優化空間。管理層指引公司收入增速目標均爲10%以上，調整後淨利潤分別爲20 億元及23-25億元；並表示利潤的增長驅動將來自於兩方面，第一為收入端有信心在相對高利潤率的廣告佣金業務上維持穩定的費率態勢。其次為費用端保持相對精細化經營，其中倉儲物流端或通過結構調整，充分利用社會化履約倉儲能力，驅動更高效率的履約能力進入供應鏈體系。公司在醫藥市場持續獲取市佔率以及快於同行的2024-2026年利潤增速預期。</span></p><p class="c0 c2"><span class="c1"></span></p><p class="c0"><span class="c1">內容僅供參考，不構成投資建議</span></p></body></html>
