<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=1BVhQjsg_ddXeTZ1N5YwRA);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c0{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:12pt;font-family:"Aptos";font-style:normal}.c2{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.1583333333333334;text-align:left;height:12pt}.c3{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.1583333333333334;text-align:left}.c1{background-color:#ffffff;max-width:415.3pt;padding:72pt 90pt 72pt 90pt}.title{padding-top:0pt;color:#000000;font-size:28pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.0;text-align:center}.subtitle{padding-top:0pt;color:#595959;font-size:14pt;padding-bottom:8pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;text-align:center}li{color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Aptos"}p{margin:0;color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Aptos"}h1{padding-top:24pt;color:#0f4761;font-size:24pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h2{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:20pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h3{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:16pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h4{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:14pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h5{padding-top:4pt;color:#0f4761;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h6{padding-top:2pt;color:#595959;font-size:12pt;padding-bottom:0pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}</style></head><body class="c1 doc-content"><p class="c3"><span class="c0">藥明康德估值仍有上升空間</span></p><p class="c2"><span class="c0"></span></p><p class="c3"><span class="c0">今日成交配合下股價向下突破，回補前下跌裂口，料66元有支持，現入博升破71元企穩，再挑戰前頂75至76元</span></p><p class="c3"><span class="c0">藥明康德(02359)2024年第四季實現收入同比增長6.9%；2024年公司持續經營業務在手訂單人民幣493.1億元，同比增長 47.0%。公司預計2025年收入有望實現同比增長10%-15%。公司加速推進全球D&M產能建設，公司預計2025年資本開支達到70-80億；隨着業務增長及效率提升，公司預計2025年自由現金流達到40-50億。預計隨着生產工藝持續優化和效率不斷提升，以及醫藥投融資環境的改善，公司2025年至2027年預期毛利率將保持上升趨勢。鑑於藥明康德的領先行業地位以及TIDES業務的增長前景，公司估值仍有一定的上升空間。</span></p><p class="c2"><span class="c0"></span></p><p class="c3"><span class="c0">根據公司2024 年報告，公司收入位於全球前20大製藥企業收入達到人民幣 166.4 億元，剔除特定商業化生產項目同比增長24.1%。分區域看，來自美國客戶收入人民幣 250.2 億元，剔除特定商業化生產項目同比增長 7.7%；來自歐洲客戶收入人民幣 52.3 億元，同比增長 14.4%；來自中國客戶收入人民幣 70.7 億元，同比下降 3.5%；來自其他地區客戶收入人民幣19.3 億元，同比下降 11.4%。公司於歐美市場的收入增長動能對沖新興市場的回調。</span></p><p class="c2"><span class="c0"></span></p><p class="c3"><span class="c0">公司持續聚焦CRDMO 業務模式，全球能力和規模建設持續推進化學業務；新分子業務實現高速增長，全球能力和規模建設持續推進。小分子藥物發現業務過去12 個月成功合成並交付了超過46 萬個新化合物，持續爲下游引流。2024 年，公司測試業務實現收入及利潤率有所下降，主要由於安評、臨牀CRO 等業務受市場影響，價格調整並逐漸反映到收入上。其中，藥物安全性評價業務收入雖同比下降，但仍保持亞太行業領先地位。臨牀CRO 及SMO 服務方面，保持國內領先地位。生物學業務全年收入保持穩健，新分子種類相關業務同比快速增長。公司亦出售部分海外業務對公司收入影響有限，同時有助於提升公司盈利能力。完成交易可以優化公司的戰略性業務組合，使公司能夠更加專注於核心的CRDMO業務，並通過在多個地區的進一步投資，增強業務協同效應，更好地滿足全球客戶需求。</span></p><p class="c2"><span class="c0"></span></p><p class="c3"><span class="c0">內容僅供參考，不構成投資建議</span></p><p class="c2"><span class="c0"></span></p></body></html>
