<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=fpjTOVmNbO4Lz34iLyptLUXza5VhXqVC6o75Eld_V98);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c0{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:12pt;font-family:"Calibri";font-style:normal}.c1{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.0791666666666666;orphans:2;widows:2;text-align:left}.c3{background-color:#ffffff;max-width:468pt;padding:72pt 72pt 72pt 72pt}.c4{font-size:12pt}.c2{height:11pt}.title{padding-top:24pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:36pt;padding-bottom:6pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}.subtitle{padding-top:18pt;color:#666666;font-size:24pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Georgia";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;font-style:italic;orphans:2;widows:2;text-align:left}li{color:#000000;font-size:11pt;font-family:"Calibri"}p{margin:0;color:#000000;font-size:11pt;font-family:"Calibri"}h1{padding-top:24pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:24pt;padding-bottom:6pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h2{padding-top:18pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:18pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h3{padding-top:14pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:14pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h4{padding-top:12pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h5{padding-top:11pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:11pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h6{padding-top:10pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:10pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}</style></head><body class="c3 doc-content"><p class="c1"><span class="c0">萬物雲核心業務穩健增長</span></p><p class="c1"><span class="c0">現價買入，穿20元止蝕，企穩22元上望目標24元</span></p><p class="c1"><span class="c4">萬物雲(02602)</span><span> 主要</span><span class="c0">從事社區空間居住消費服務；商企和城市空間綜合服務；及AloT及BPaaS解決方案服務。公司住宅和商企基礎物業服務營收保持高速增長，蝶城戰略穩步推進，2024年上半年蝶城數量增長至642 個，一方面通過服務質量持續拓展存量項目，另一方面通過流程改造實現降本增效，同時帶動其他增值業務共同增長。「蝶城+」方面，公司在2014-2024年實現了規模經濟和效率提升，併加了樸鄰、研選等生態。展望未來，公司將遠期蝶城數量目標設定爲1000 個，同時計劃縱向深入更寬的價格區間和更多的服務領域。「企服+」方面，公司依託萬物梁行、祥盈企服、萬睿科技等成熟業務平台，已具備向企業客戶提供多元服務的專業能力；下一步公司擬加深挖掘商業潛力，向能源管理等方面做能力升級，同時在空間延展方面進行新的探索。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">公司持續投入研發，提升空間科技能力，對內降本增效，對外拓展新的業務增長極。AIoT 解決方案、BPaaS 解決方案和城市空間整合服務2019-2023 年的營收複合年增長分別爲19.6%、 86.1%、117.3%。公司構建「全域智能運營」的服務模式，助力城市空間整合服務快速增長，已在24 個城市落地108 個服務項目。上述業務市場空間廣闊，公司有望憑藉完善的服務體系和豐富的項目經驗，保持營收和利潤增長。。「靈石」爲萬物雲自主研發的軟件硬件一體化邊緣處理器產品，這AI大腦在巡檢、守門、驗單等功能測試中表現出全面領先人工的性能，公司擬充分利用以靈石爲代表的科技能力重塑物業服務。「智選」產品則直擊行業定價痛點，致力於將服務選項和定價權利交還給業主、提出菜單式彈性定價。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">公司2023 年末現金及等價物達155.72 億元，佔總資產的比例爲39.5%。2023 年經營性現金流量淨額爲25.86 億元，經營性現金流覆蓋淨利潤倍數爲1.27 倍。2024 年中期分紅11.95 億元，股利支付率爲154.9%。公司自2023 年11 月開始回購，截至2024 年11 月20 日，已累計回購股份1761 萬股，約佔回購前總股本的1.49%，累計回購金額爲3.45 億元。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">內容僅供參考，不構成投資建議</span></p></body></html>
