<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=fpjTOVmNbO4Lz34iLyptLUXza5VhXqVC6o75Eld_V98);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c0{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:12pt;font-family:"Calibri";font-style:normal}.c1{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.0791666666666666;orphans:2;widows:2;text-align:left}.c3{background-color:#ffffff;max-width:468pt;padding:72pt 72pt 72pt 72pt}.c2{height:11pt}.title{padding-top:24pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:36pt;padding-bottom:6pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}.subtitle{padding-top:18pt;color:#666666;font-size:24pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Georgia";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;font-style:italic;orphans:2;widows:2;text-align:left}li{color:#000000;font-size:11pt;font-family:"Calibri"}p{margin:0;color:#000000;font-size:11pt;font-family:"Calibri"}h1{padding-top:24pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:24pt;padding-bottom:6pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h2{padding-top:18pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:18pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h3{padding-top:14pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:14pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h4{padding-top:12pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h5{padding-top:11pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:11pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h6{padding-top:10pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:10pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}</style></head><body class="c3 doc-content"><p class="c1"><span class="c0">京東物流為行業首選股</span></p><p class="c1"><span class="c0">13至14元收集，目標16-18元，跌穿12元止蝕</span></p><p class="c1"><span class="c0">作爲中國領先的綜合供應鏈和高檔電子商務物流服務提供商，京東物流(02618)預期將受益於內地潛在的內需增長。在2024年上半年實現了令人鼓舞的業績反彈後，京東物流預計核心盈利年均增長率在2025至2027年將達高單位數字。與阿里巴巴(09988)的合作是重大正面因素，可能擴大公司的增長途徑，並鞏固其在高檔電子商務物流市場的領導地位。來自京東零售平台業務增速略高於外部一體化供應鏈業務增速，快遞快運中低端業務增速好於高端增速，主要受惠公司降本增效延續。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">雖然預期京東物流 收入增長環比有所放緩，但內單增長環比相對穩定，外部一體化供應鏈客戶需求回暖仍在途中。預計來自京東集團的收入，在今年第三季仍保持中高個位數增長。外部一體化供應鏈客戶收入受到宏觀環境影響，大客戶需求回暖仍在途中，但受惠集團持續引進3P商家等，中腰部客戶仍保持較高增長。其他收入方面，受益於電商快遞及逆向件保持較高增長、網絡效率提高與客戶體驗加強驅動的業務量增長，快遞快運等其他客戶收入(含德邦)將保持穩健增長。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">公司聚焦穩定經營，降本增效趨勢延續，預期全年調整後淨利潤有望實現翻番增長。主要受惠組織架構調整，運營效率提升；加上業務精細化管理及結構調整帶來的降本增效，以及三方外採運力及租金成本的同比下降，與德邦快運網絡整合後快運業務利潤率改善。此外，快遞逆向件增長帶來快遞業務盈利的改善，均將推動公司在收入穩增長之際利潤率持續提升。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">考慮到今年公司運營效率提升、降本增效趨勢延續，京東物流獲上調今明兩年盈利預測。考慮到公司基本面向好且行業估值中樞上移，加上其為物流業首選股，料可跑贏行業評級，以大行平均目標價計算，中位數約16元，較現價仍有超過兩成上升空間。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">內容僅供參考，不構成投資建議</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p></body></html>
