<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=fpjTOVmNbO4Lz34iLyptLUXza5VhXqVC6o75Eld_V98);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c0{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:12pt;font-family:"Calibri";font-style:normal}.c1{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.0791666666666666;orphans:2;widows:2;text-align:left}.c3{background-color:#ffffff;max-width:468pt;padding:72pt 72pt 72pt 72pt}.c2{height:11pt}.title{padding-top:24pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:36pt;padding-bottom:6pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}.subtitle{padding-top:18pt;color:#666666;font-size:24pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Georgia";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;font-style:italic;orphans:2;widows:2;text-align:left}li{color:#000000;font-size:11pt;font-family:"Calibri"}p{margin:0;color:#000000;font-size:11pt;font-family:"Calibri"}h1{padding-top:24pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:24pt;padding-bottom:6pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h2{padding-top:18pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:18pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h3{padding-top:14pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:14pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h4{padding-top:12pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h5{padding-top:11pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:11pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h6{padding-top:10pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:10pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}</style></head><body class="c3 doc-content"><p class="c1"><span class="c0">中廣核電力料可持續跑贏同業</span></p><p class="c1"><span class="c0">現價買入，跌穿2.6止蝕，博向上突破3元密集區，中線目標3.2元至3.4元</span></p><p class="c1"><span class="c0">由於對電價的憂慮開始緩和，中廣核電力(01816)在盈利能力改善的情況下，可能會出現另一輪重估。中廣核電力短期的電價風險被市場高估，相信即使市場電價整體下跌，集團仍具有高度防守性。隨着更多集團新項目落地，加上現有電力廠的盈利能力提升，集團的ROE仍有上升潛力。2024年公司發電量預計同比穩健提升，預計公司今年整體表現保持穩健，值得吸納作中線投資。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">2024前三季度公司實現上網電量1668.9億千瓦時，同比增長4.97%，其中來自子公司上網電量爲1303.32千瓦時，同比增加5.02%，來自聯營公司上網電量爲365.58千瓦時，同比增加4.78%。公司實現營收623.7億元，同比增加4.06%，扣非歸母淨利潤爲97.4億元，同比增加0.91%，成本增加是由於新機組首次換料成本增加以及部分機組運營年數滿5年開始計提乏燃料處理基金。預計公司全年發電量與業績表現保持穩健上升。前三季度市場化交易電量約爲854.9億千瓦時，佔比51.2%，同比增加0.7%。平均市場化交易電量實現價格含稅約爲0.39元/千瓦時，比去年同期下降約1分錢，基本持平。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">在今年8月份國常會新批准5個核電項目，共計11台機組；其中中廣核共拿到3個項目，6台機組，分別爲山東招遠1、2號機組，廣東陸豐1、2號機組以及浙江蒼南3、4號機組，佔整體數目逾半，有望跑贏同業。目前公司項目充足共有在建核電機組16台，看好未來新機組加速併網所帶來的增長動能。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">中國廣核2024年第三度業績符合預期。公司預計惠州1號2025年商運，期待資產如期注入。機組已於2024年9月15日完成熱試，期待資產注入增厚公司盈利和現金流。另外，第三季按計劃完成5個年度換料大修。第四季除繼續進行已開始的換料大修外(含1個十年換料大修)，公司計劃新開展3個年度換料大修(vs. 4Q23新開展1個)。不過仍要留意機組發電量可能不及預期；機組大修時間超預期；電價低於預期；核電站建設進度不及預期；核燃料價格超預期；核電行業政策收緊等風險。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">內容僅供參考，不構成投資建議</span></p></body></html>
