<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=wAPX1HepqA24RkYW1AuHYA);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c1{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:12pt;font-family:"Calibri";font-style:normal}.c0{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.1583333333333334;orphans:2;widows:2;text-align:left}.c2{background-color:#ffffff;max-width:468pt;padding:72pt 72pt 72pt 72pt}.c3{height:12pt}.title{padding-top:0pt;color:#000000;font-size:28pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0;orphans:2;widows:2;text-align:left}.subtitle{padding-top:0pt;color:#595959;font-size:14pt;padding-bottom:8pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;orphans:2;widows:2;text-align:left}li{color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Calibri"}p{margin:0;color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Calibri"}h1{padding-top:18pt;color:#2f5496;font-size:20pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h2{padding-top:8pt;color:#2f5496;font-size:16pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h3{padding-top:8pt;color:#2f5496;font-size:14pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h4{padding-top:4pt;color:#2f5496;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;font-style:italic;orphans:2;widows:2;text-align:left}h5{padding-top:4pt;color:#2f5496;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h6{padding-top:2pt;color:#595959;font-size:12pt;padding-bottom:0pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;font-style:italic;orphans:2;widows:2;text-align:left}</style></head><body class="c2 doc-content"><p class="c0"><span class="c1">信義玻璃或有估值修復空間</span></p><p class="c0 c3"><span class="c1"></span></p><p class="c0"><span class="c1">現價買入,目標8.5元/9.2元,跌穿7元止蝕</span></p><p class="c0 c3"><span class="c1"></span></p><p class="c0"><span class="c1">信義玻璃(00868)剛公布2024 年業績:營收同比減少8%至223 億元;歸母淨利同比減少31%至34 億元,持股信義光能(00968)獲得投資收益約2.3 億元。24年下半年公司營收達112 億元,歸母淨利達8 億元。由於浮法玻璃行業需求疲弱,產品價格、盈利環比承壓,公司盈利表現略低於市場預期。</span></p><p class="c0 c3"><span class="c1"></span></p><p class="c0"><span class="c1">由於信義玻璃的浮法產品售價跌幅超過成本降幅,導至2024年下半年盈利承壓。行業2024年下半年的浮法產品含稅均價環比每噸減少462 元至1386 元。但公司通過加強對原材料消耗的控制、運營硅砂廠等方式管控成本,在同行中保持盈利優勢。汽車玻璃單位價值量提升,訂單和利潤齊增,務實盈利基礎。根據公司公告,汽車玻璃收益增加主要由於新購買訂單增加、以及後裝市場積極營銷策略起效。公司已開發應用ADAS、HUD、天窗、隔熱系統等產品,綜合平均售價上漲。建築玻璃營收保持平穩,原材料價格下跌貢獻韌性盈利。由於建築節能低輻射玻璃需求增長,其銷量仍有增長;原材料價格下跌導致毛利率僅小幅下跌。</span></p><p class="c0 c3"><span class="c1"></span></p><p class="c0"><span class="c1">由於公司的利息支出大幅下降,經營性現金流量淨額同比增長,股息率具備吸引力。公司2024 年利息支出同比減少60%至1.8 億元,主要由於年內將港元貸款以利率較低人民幣貸款再融資所致;此外公司經營活動現金流量淨額達56 億元,同比增加25%;公司建議宣派末期股息每股股份10 港仙,而目前市盈率測算,公司股息率約5%,整體仍具備吸引力。</span></p><p class="c0 c3"><span class="c1"></span></p><p class="c0"><span class="c1">由於項目竣工壓力顯現或繼續影響浮法玻璃需求;行業產線冷修仍爲調節供給要素。公司汽車玻璃和建築玻璃修煉內功成效已逐步體現。目前汽玻後裝市場抗風險能力較強,單位價值量逐步提升,並通過在馬來西亞設廠緩解海外關稅影響;建築玻璃契合節能降碳訴求,優質客戶有望保證銷量和回款。綜合考慮盈利預測調整及浮法玻璃已進入行業底部週期,後續或有估值修復空間。</span></p><p class="c0 c3"><span class="c1"></span></p><p class="c0"><span class="c1">內容僅供參考,不構成投資議</span></p></body></html>